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Fixed Income Daily - FOMC-Sitzung im Mittelpunkt des Interesses
Helaba Floor Research - Bonds - 14.06.2017
China: Industrieproduktion und Einzelhandelsumsatz stabil bei +6,5 bzw. +10,7 % VJ.
Aktienmärkte in Asien tendieren uneinheitlich.
Das Highlight des heutigen Tages ist zweifelsohne die FOMC-Sitzung, auf der eine erneute Erhöhung des Leitzinsbandes um 25 Basispunkte auf dann 1,00 – 1,25 % beschlossen werden dürfte. Dies wird weitgehend erwartet und sollte wenig überraschen. Auf großes Interesse stoßen die neuen Projektionen für Wachstum, Inflation und Leitzinsen. Zuletzt (Mitte März) hat die Mehrheit der FOMC-Mitglieder bis Ende dieses Jahres ein Leitzinsband von 1,25 – 1,50 % für angemessen gehalten und bis Ende kommenden Jahres von 2,00 – 2,25 %. Ende 2019 liegt der Median bei 2,875 %. Mit größeren Anpassungen nach unten rechnen wir nicht und Fed-Chefin Yellen wird wohl weiterhin von der Angemessenheit gradueller Zinsschritte sprechen. Der von Marktteilnehmern erwartete Zinserhöhungspfad ist in den letzten Wochen flacher geworden. Zahlreiche Stimmungsindikatoren, die im Zuge der Trump-Euphorie stark gestiegen waren, korrigieren ihre hohen Niveaus. Es gibt Zweifel, dass Trump seine Wahlversprechen, wie beispielsweise die Steuerreform, umsetzen kann. Darüber hinaus ist der Inflationsdruck zuletzt etwas geringer geworden. In diesem Zusammenhang sei auf die heute anstehenden Verbraucherpreise verwiesen. Die Gesamtjahresrate dürfte ölpreisbedingt nachgeben und die Kernverbraucherpreise werden voraussichtlich bei 1,9 % stagnieren, nachdem sie noch im Januar bei 2,3 % gelegen hatten. Die Vorgaben für die Einzelhandelsumsätze sind gemischt. Zwar stützen steigende Aktienkurse und der robuste Arbeitsmarkt allgemein, der schwache Pkw-Absatz im Mai mahnt aber vor zu viel Optimismus, ebenso wie die gesunkenen Benzinpreise, die wiederum auf die Tankstellenumsätze drücken.
Bund-Future Die US-Notenbank dürfte zwar das Leitzinsband anheben, das FOMC-Statement und die Aussagen von Yellen sowie die im Vorfeld anstehenden Verbraucherpreise und Einzelhandelsumsätze dürften per saldo aber nicht zu einer Forcierung der Zinsfantasien beitragen. Vor diesem Hintergrund sollten sich die Belastungen für den Rentenmarkt in Grenzen halten. Der Aufwärtstrendkanal bleibt damit intakt. Unterstützungen liegen bei 164,50 und 163,98, Widerstände lokalisieren wir bei 125,26/33 und 165,93. Trading-Range: 164,30 – 165,30
Primärmarkt Die deutsche Finanzagentur steht heute mit der Aufstockung ihrer Bund Februar 2027 in den Startlöchern. Es handelt sich dabei um die letzte Aktivität in dieser Anleiheserie, bevor in einem Monat ein neues 10-jähriges Benchmarkpapier begeben wird. Die heutige Auktion soll noch einmal 3 Mrd. EUR in die Staatskasse spülen und wird das ausstehende Emissionsvolumen auf insgesamt 26 Mrd. EUR erhöhen. Die 10-jährige Bundrendite ist in den letzten Wochen per saldo deutlich zurückgegangen und liegt aktuell bei 0,27 %. Vor einem Monat wurden noch mehr als 0,45 % erreicht. Die Historie des Papiers im laufenden Jahr ist als konstruktiv zu bezeichnen: Sämtliche Aufstockungen wie auch die Neuemission im Januar waren – teilweise deutlich – überzeichnet. Zwar ist mit dem klaren Sieg der Macron-Partei in der ersten Runde der Parlamentswahlen ein weiterer Unsicherheitsfaktor aus dem Markt verschwunden; Bundesanleihen werden aber tendenziell durch die eher zögerliche Haltung der EZB bezüglich der Normalisierung ihrer Geldpolitik unterstützt. Größere Probleme bei der heutigen Auktion sollten sich daher nicht ergeben.
Lange hat sich die portugiesische Schuldenagentur für ihren nächsten Kapitalmarktauftritt Zeit gelassen – ungeachtet der OT-Renditen, die sich seit etwa drei Monaten kontinuierlich im Sinkflug befinden. Heute ist es soweit, und für die IGCP hat sich das Abwarten durchaus gelohnt. Sowohl die 5-jährige Anleihe als auch die langlaufende OT werden am Sekundärmarkt zu den niedrigsten Renditen seit ihren Neuemissionen gehandelt. Im Fall der OT 2022 sind dies 1,3 %, was im fortlaufenden 5-jährigen Renditechart einem 1,5-jährigen Tiefstand entspricht. Der portugiesisch-deutsche Renditespread liegt mit 270 Bp. ebenfalls auf einem zyklischen Tief.
Autor: Helaba Floor Research, www.helaba.de
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