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Fixed Income Daily - US-Arbeitsmarktbericht zum Wochenabschluss im Mittelfunkt des Interesses

Helaba Floor Research - Bonds - 05.05.2017

Ölpreis (LCF) stürzt auf Werte um 44 USD/Fass – tiefstes Niveau seit November 2016.

US-Repräsentantenhaus stimmt für Abschaffung von Obamacare.

Am letzten Tag der Woche steht mit dem US-Arbeitsmarktbericht ein Datenschwergewicht auf dem Programm. Im Vormonat fiel der Beschäftigungsanstieg außerhalb der Landwirtschaft mit 98 Tsd. enttäuschend aus. Wir halten im April eine Korrektur der schwachen Märzzahlen für wahrscheinlich, wobei die Konsensschätzung eines Stellenplus von 190 Tsd. nicht zu optimistisch erscheint. Positive Indikationen gibt es vonseiten der Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe. Zudem weist der ADP-Report nach oben, wenngleich es im April nach drei sehr hohen Monatswerten in Folge zu einem Anstieg von „nur“ 177 Tsd. gekommen ist. Die Nonfarm Payrolls sind in den letzten sechs Jahren monatlich um durchschnittlich 200 Tsd. gestiegen Zudem liegt die Arbeitslosenquote mit 4,5 % auf dem niedrigsten Stand seit knapp zehn Jahren. Zwar ist der Lohndruck nur mäßig, für die US-Notenbank gibt es auf Grundlage des Arbeitsmarktes aber keinen Grund, den Zinserhöhungspfad zu verlassen. Darüber hinaus sind die Niveaus der Einkaufsmanagerindizes sehr hoch, was die Fed dazu veranlasst haben dürfte, die schwache Wirtschaftsentwicklung im ersten Quartal als vorübergehend zu bezeichnen. Heute stehen Reden zahlreicher FOMC-Mitglieder an, unter anderem von Fed-Chefin Yellen und dem Vizepräsidenten Fischer. Marktteilnehmer hoffen auf Informationen über die geldpolitische Einschätzung und darüber, ob beim FOMC-Treffen das Thema Bilanzverkürzung besprochen wurde. Mit einer Forcierung der Zinsfantasien ist aber nicht zu rechnen, nachdem eine Erhöhung des Leitzinsbandes um 25 Bp. auf 1,00-1,25 % im Juni inzwischen fast vollständig eskomptiert wird.

Bund-Future Steigende Zinsfantasien in den USA und robuste Einkaufsmanagerindizes in der Eurozone haben dem Rentenmarkt zugesetzt. Auch heute dürfte es von fundamentaler Seite keine Unterstützung geben. Zudem ist das technische Bild mit intakten Verkaufssignalen kritisch zu beurteilen. Nur der sehr geringe und weiter sinkende ADX spricht derzeit noch gegen die Etablierung eines Abwärtstrends. Unterstützungen sind bei 160,64/65, 160,14 und am zyklischen Tief von Mitte März bei 158,73 zu finden. Widerstände lokalisieren wir bei 162,15 und 162,49. Trading-Range: 160,65 – 161,90

Primärmarkt Der Primärmarkt verabschiedet sich ereignislos in das Wochenende, welches mit der finalen Runde der französischen Präsidentschaftswahl ungleich spannender wird. Nach der TV-Debatte am Mittwochabend, die Emmanuel Macron Zuschauerumfragen zufolge für sich entscheiden konnte, hat sich die französische Risikoprämie nochmals einengen können (siehe auch Abschnitt „Spreads“).

Informationen zu den Auktionsaktivitäten der kommenden Woche könnte heute das portugiesische Schatzamt liefern. Falls der Emissionstermin am Mittwoch genutzt werden soll, müsste heute eine entsprechende Ankündigung seitens der IGCP erfolgen. Mit der Bonitätsbestätigung durch die kanadische Ratingagentur DBRS am 21. April wäre die Voraussetzung hierfür durchaus gegeben. DBRS ist die einzige Agentur, die portugiesische Staatsanleihen noch mit „Investment Grade“ bewertet und damit den Ankauf durch die EZB im Rahmen des PSPP sicherstellt. Mit aktuell 3,45 % rentieren 10-jährige OTs auf dem niedrigsten Stand seit November. Ob sich Portugal aber im Vorfeld der mit Spannung erwarteten französischen Wahl festlegen wird, bleibt abzuwarten. Auch wenn die Umfragewerte das Ergebnis des ersten Durchgangs sehr genau vorhergesagt hatten, mahnt die Erfahrung („Brexit“ und US-Wahl) doch zur Vorsicht.

Die EWU-Renditespreads setzten ihre freundliche Tendenz zuletzt fort. Vor allem im Fall von Frankreich und den Peripheriestaaten kam es zu teilweise deutlichen Einengungen. Portugal konnte im Wochenvergleich einen Spreadrückgang auf 309 Bp. und damit auf ein neues 8-Monatstief verbuchen. Dagegen sank die italienische Risikoprämie nur um – für Peripherieverhältnisse geringe – 5 Bp. Spanien und Frankreich konnten von den reibungslosen Auktionsergebnissen profitieren und verloren 10 bzw. 5 Bp. Dabei konnte sich die französische Schuldenagentur über gesunkene Finanzierungskosten freuen; die Zuteilungsrendite der OAT 2027 lag nach 0,97 % im April nun bei 0,81 %.

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