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Fixed Income Daily - US-Arbeitsmarktbericht zum Ende der Woche im Fokus

Helaba Floor Research - Bonds - 07.04.2017

EZB-Vizepräsident Constancio: Zu früh um kompletten Erfolg zu verkünden, müssen erst eine nachhaltige Annäherung der Inflation an unser Ziel von mittelfristig unter aber nahe 2 % sehen; jüngster Inflationsrückgang war „enttäuschend“.

Ölpreis legt weiter zu, WTI-Future bei 52,61 USD/Fass (1-Monatshoch).

Die Woche endet mit dem Arbeitsmarktbericht in den USA. Die Vorgaben vonseiten der wöchentlichen Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe und der Beschäftigungskomponente des ISM-Industrieindexes sind positiv. Auch der ADP-Report lässt mit einen Beschäftigungsanstieg in der Privatwirtschaft von 263 Tsd. auf ein deutliches Stellenplus außerhalb der Landwirtschaft schließen. Die Konsensschätzung von 180 Tsd. könnte übertroffen werden, zumal in den vergangenen sechs Jahren im Mittel monatlich gut 200 Tsd. neue Stellen geschaffen wurden (Grafik). Die Arbeitslosenquote ist mit Werten unterhalb von 5 % zudem niedrig. Nur die Stundenlöhne steigen mit zuletzt 0,2 % gg. VM bzw. 2,8 % gg. VJ unterdurchschnittlich, mithin ist der Preisdruck von dieser Seite als moderat zu bezeichnen. Alles in allem steht der Arbeitsmarkt der Absicht der US-Notenbank nicht entgegen, bis Ende dieses Jahres zwei weitere Leitzinserhöhungen durchzuführen und die Bilanzsumme allmählich zu reduzieren. Da dies marktseitig weitgehend eskomptiert wird, sollten die heutigen Zahlen keinen großen Einfluss auf die Zinserwartungen haben.

Die Vorgaben für die deutsche Industrieproduktion sind mit dem Auftragseinbruch im Vormonat nicht so günstig. Zudem gilt zu berücksichtigen, dass es im Januar zu einem unerwartet deutlichen Anstieg gekommen ist (+2,8 % gg. VM). Insofern sollten die Erwartungen nicht zu hoch gesteckt werden. Insgesamt bleibt der Eindruck bestehen, dass Frühindikatoren das realwirtschaftliche Bild derzeit etwas überzeichnen.

Bund-Future Der Future hat sich etwas abgeschwächt, der Aufwärtstrend ist jedoch weiterhin intakt und ein Test der Februarhochs bei 163,12 möglich. Von fundamentaler Seite ist heute aber nicht mit Unterstützung zu rechnen, denn wir halten einen robusten Arbeitsmarktbericht in den USA für wahrscheinlich. Trading-Range: 161,80 – 163,12.

Primärmarkt Wie üblich sind die heutigen Primärmarktaktivitäten rein informativer Natur. So gibt das italienische Schatzamt bekannt, welche BTP-Serien am kommenden Mittwoch versteigert werden sollen. Möglicherweise nutzt auch die portugiesische Schuldenagentur diesen Tag zur Mittelaufnahme. In diesem Fall müsste im Laufe des heutigen Nachmittags eine entsprechende Ankündigung erfolgen. Im Einklang mit den restlichen EWU-Staatsanleihen hat sich die Rendite portugiesischer Obrigações seit Mitte März deutlich reduziert, sodass der Zeitpunkt für eine Auktion nicht ungelegen scheint. Im 10-jährigen Laufzeitbereich werden am Sekundärmarkt aktuell 3,9 % geboten. Dies ist ein Rückgang um gut 40 Bp. innerhalb von drei Wochen und ein Aufschlag von etwa 365 Bp. gegenüber gleichlaufenden Bundesanleihen. Neben Italien und möglicherweise Portugal stehen in der Folgewoche Emissionen in den Niederlanden, Deutschland und Irland auf dem Programm.

Die umfangreichen Auktionen in Spanien und Frankreich sind gestern ohne Probleme verlaufen. Insgesamt erzielten die konventionellen Anleihen ein Volumen von fast 12 Mrd. EUR, wobei sich das spanische Tesoro mit 3,9 Mrd. EUR in der Mitte seiner vorab avisierten Aufstockungsspanne bewegte. Auf die neue 10-jährige französische Benchmark-OAT entfiel mit fast 5 Mrd. EUR der Großteil. Das Papier erzielte eine Zuteilungsrendite von 0,97 %. Dies entspricht einem Aufschlag von 6 Bp. gegenüber der sechs Monate kürzer laufenden bisherigen Benchmarkanleihe. Angesichts der 2-fachen Überzeichnungsquote kann keine Zurückhaltung der Marktteilnehmer vor dem Hintergrund der bevorstehenden französischen Präsidentschaftswahlen konstatiert werden. Spanien konnte sich im Fall seiner 10-jährigen Benchmark-SPGB über leicht gesunkene Finanzierungskosten freuen. Im Vergleich zur letzten Auktion im März gab die Zuteilungsrendite um 7 Bp. auf 1,61 % nach. Zwar konnte sich die spanische Risikoprämie zuletzt nicht weiter verringern und verharrt im Bereich um 136 Bp. Dies ist vor dem Hintergrund der per saldo deutlich gesunkenen Bundrendite aber zu relativieren.

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