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Fixed Income Daily - Ãœberzeichnet die gute Stimmung das realwirtschaftliche Bild?

Helaba Floor Research - Bonds - 04.04.2017

Wall Street leicht schwächer; DAX scheitert zunächst an neuem Rekordhoch.

USA: Kfz-Umsatz sinkt im März von annualisiert 17,47 Mio. auf 16,53 Mio.

Die europäischen Einkaufsmanagerindizes haben ihre hohen Niveaus behauptet und teilweise sogar weiter ausbauen können. Es zeigt sich einmal mehr, dass Frühindikatoren einen Anstieg der konjunkturellen Dynamik indizieren. Fraglich ist nur, ob die gute Stimmung das realwirtschaftliche Bild überzeichnet. Der Industriesektor lässt zu wünschen übrig. Enttäuschend fielen vor allem die deutschen Auftragseingänge aus. Heute steht der europäische Einzelhandelsumsatz zur Veröffentlichung an. Die Indikation vonseiten der deutschen Umsatztätigkeit ist mit einem überraschend deutlichen Vormonatsplus von 1,8 % (kalender- und preisbereinigt) vielversprechend. Unterstützend wirkt hierzulande die positive Entwicklung am Arbeitsmarkt. Im März sank die Zahl der Arbeitslosen unter 2,7 Millionen und die Arbeitslosenquote liegt mit 5,8 % auf dem niedrigsten Stand seit der Wiedervereinigung. Auch auf EWU-Ebene ist die Arbeitslosenquote rückläufig. Sie liegt derzeit bei 9,5 %, im Vergleich zu 12,1 % vor vier Jahren. Die Lage in Großbritannien ist weniger erfreulich. Dort lässt der dritte Rückgang des Industrie-PMIs in Folge eine konjunkturelle Trendwende befürchten. Das Indexniveau ist zwar hoch, der Ausstieg des Landes aus der Europäischen Union scheint bei britischen Unternehmen aber zu einer erhöhten Verunsicherung beizutragen. Die Bank von England dürfte von ihrer expansiven Ausrichtung der Geldpolitik nicht abrücken wollen.

In den USA steht heute der Auftragseingang im Industriesektor auf dem Programm. Die Vorgaben vonseiten der langlebigen Wirtschaftsgüter sind positiv. Die Durable Goods legten im Februar um 1,7 % gg. VM zu, nach revidiert +2,3 % im Januar. Auch ohne den Transportsektor kam es zu einem Plus von 0,4 %. Die Auftragszahlen überzeugen und auch die Unterkategorie zu Kapitalgüterauslieferungen ist robust und lässt auf eine hohe Investitionsneigung schließen. Insofern wird das Wachstumsszenario, das von den hohen Stimmungswerten der Industrie angezeigt wird, bestätigt. Entsprechend verständlich sind die Hinweise vonseiten vieler Fed-Vertreter, die sich mehrheitlich für zwei weitere Leitzinserhöhungen in diesem Jahr ausgesprochen haben. Mit Blick auf das Jahr 2018 dürfte sich der graduelle Zinserhöhungspfad fortsetzen.

Bund-Future EZB-Chefvolkwirt Praet hat deutlich gemacht, dass die Reduzierung der monatlichen Anleihekäufe auf 60 Mrd. EUR nicht der Beginn einer schrittweisen Verringerung ist. Dies hat den Rentenmarkt gestützt. Der Bund-Future ist auf dem Weg zum markanten Februarhoch bei 163,12. Der intakte Aufwärtstrendkanal und die Indikatoren im Tageschart machen dies möglich. MACD, Stochastic und DMI sind im Kauf, das Kursmomentum ist hoch, der ADX steigt an und eine überkaufte Marktlage zeichnet sich nicht ab. Ein wichtiger Widerstand auf dem Weg nach oben ist noch bei 162,65 zu finden. Erste Unterstützungen lokalisieren wir um 161,00. Trading-Range: 161,30 – 163,00

Primärmarkt Die dieswöchigen Emissionsaktivitäten starten heute mit einem österreichischen Doppelpack mittlerer und langer Laufzeiten. Darunter befindet sich auch die RAGB Juli 2027, die allerdings nicht als 10-jährige Benchmarkanleihe fungiert. Aktuell wird diese Position noch von der RAGB Oktober 2026 ausgefüllt. Im Vergleich zeigt sich, dass die heute angebotene Anleihe auf der österreichischen Zinskurve teuer erscheint. Mit einer Sekundärmarktrendite von 0,43 % rentiert sie fast 6 Bp. unterhalb der neun Monate kürzer laufenden Anleihe. Generell haben sich RAGB-Renditen in den letzten Tagen reduziert. Die RAGB 2023 wird derzeit zu -0,065 % gehandelt und damit etwa 12 Bp. niedriger als Mitte März. Die heutige Aufstockung ist die erste seit Neubegebung der Anleihe über ein Konsortium Ende Oktober. In Deutschland steht die Erweiterung der inflationsgeschützten Bund 2026 auf dem Programm. Das Aufstockungsvolumen von 1 Mrd. EUR sollte ohne Probleme erreicht werden. Morgen folgt dann die Auktion der konventionellen 5-jährigen Benchmark-OBL um 4 Mrd. EUR.

Außerhalb des europäischen Währungsraumes bringt das britische Debt Management Office neue Anteile einer 10-jährigen Gilt im Wert von 2,5 Mrd. GBP in Umlauf.

Die Risikospreads der EWU-Kernstaaten wurden in den vergangenen Tagen maßgeblich durch die Entwicklung von Bundesanleihen beeinflusst. Seit Mitte März hat sich die 10-jährige Bundrendite von ihrem 14-Monatshoch bei 0,51 % auf aktuell 0,28 % verringert. Rückgänge der Renditen in den Niederlanden, Finnland und Österreich fielen dagegen unterproportional aus, sodass leichte Spreadausweitungen zu Buche stehen. Auffällig ist dagegen die Entwicklung in Frankreich. Obwohl die neuesten Umfragen zur kommenden Präsidentschaftswahl keine neuen Erkenntnisse liefern, haben OAT-Renditen zuletzt wieder zugelegt. Damit erhöht sich der französisch-deutsche Renditespreads auf 67 Bp. und macht damit seinen jüngsten Rückgang auf 57 Bp. wieder wett.

Ihr Helaba Floor Research
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