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Fixed Income Daily - Trump und zahlreiche Datenveröffentlichungen im Blickpunkt der Marktteilnehmer

Helaba Floor Research - Bonds - 28.02.2017

Dallas-Fed-Präsident Kaplan: Fed sollte Zinsen eher früher als später erhöhen, dabei aber schrittweise und geduldig vorgehen.

Dow Jones schließt bei 20.837 Punkten - 12. Rekordhoch in Folge.

Heute stehen zahlreiche Datenveröffentlichungen auf dem Programm, die das Potenzial haben, politische Risiken in den Hintergrund zu drängen – zumindest kurzfristig, denn die Aussagen von US-Präsident Trump vor dem Kongress werden ebenfalls mit Spannung erwartet. Auf europäischer Seite fallen die vorläufigen Verbraucherpreise in Frankreich und Italien ins Auge. Morgen gibt es Preiszahlen in Deutschland und am Donnerstag die Schnellschätzung von Eurostat für die Eurozone. Zuletzt hatten steigende Preise für Verunsicherung gesorgt hinsichtlich der ultralockeren EZB-Geldpolitik. Es gilt aber zu berücksichtigen, dass die Kernteuerung bisher keinen großen Anstieg aufgewiesen hat. Daran dürfte sich im Februar nichts geändert haben. Wir halten eine unveränderte Kerninflation von +0,9 % VJ für wahrscheinlich. Die Gesamtrate dürfte aber weiter steigen, denn im Februar letzten Jahres hatte der Ölpreis sein vorläufiges Tief markiert. Dieser Effekt wird in den kommenden Monaten tendenziell auslaufen. Insgesamt sollten die Erwartungen einer bis auf weiteres unveränderten EZB-Politik Bestand haben.

In den USA liefern der Chicago-PMI und der Richmond-Fed-Index letzte Indikationen für den nationalen ISM-Index des Verarbeitenden Gewerbes. Regionale Fed-Umfragen haben mehrheitlich positiv überrascht, sodass eine erneute Stimmungsaufhellung wahrscheinlich ist. Insofern bleiben die konjunkturellen Perspektiven in den ersten Monaten des Jahres günstig. Darauf lässt auch das Verbrauchervertrauen des Conference Boards schließen, das inzwischen auf dem höchsten Niveau seit 2001 liegt. Daher sollte ein kleiner Rücksetzer, der vom Michigan Sentiment angezeigt wird, nicht überbewertet werden. Bei der zweiten Schätzung des Bruttoinlandsprodukts halten wir keine großen Änderungen gegenüber dem vorläufigen Wert von annualisiert 1,9 % für wahrscheinlich. Alles in allem bleiben Zinserhöhungserwartungen wohl erhalten. In den letzten Tagen und Wochen haben Fed-Vertreter auf die Angemessenheit weiterer Schritte hingewiesen und damit verbal zum Ausdruck gebracht, was die Leitzinsprojektionen Mitte Dezember bereits angezeigt haben – im Median drei Erhöhungen bis Ende dieses Jahres auf ein Leitzinsband von 1,25-1,50 %.

Bund-Future Der deutsche Rentenmarkt kam etwas unter Druck, was auch mit einer rückläufigen Risikoaversion infolge neuer Wahlumfragen in Frankreich begründet wurde. Der Aufwärtstrend des Bund-Futures ist aber weiterhin intakt und auch die Indikatoren im Tageschart lassen „nur“ auf eine vorübergehende Korrektur schließen. Trading-Range: 165,50 – 166,60

Primärmarkt Am Primärmarkt kommt heute die ungeteilte Aufmerksamkeit der Emission der neuen Benchmark-Schatzanweisung zuteil. Die deutsche Finanzagentur, die seit Anfang dieses Jahres ihre Kurzläuferauktionen immer dienstags durchführt, will 5 Mrd. EUR über das Papier aufnehmen. Unterstützung bietet das aktuelle Marktumfeld: Bunds erleben aufgrund der derzeitigen politischen Unsicherheiten in der Eurozone einen wahren Höhenflug. Dennoch verlief die Aufstockung einer ultralangen Bund in der vergangenen Woche nur schleppend. Der 2-jährige Laufzeitbereich kann dagegen auf eine vergleichsweise gute Auktionshistorie blicken. Die letzte Neuemission war nur knapp unterzeichnet; Aufstockungen wiesen grundsätzlich hohe Überzeichnungsquoten auf. Erst am Freitag drückte die massive Nachfrage die Schatzrendite am Sekundärmarkt auf ein neues Rekordtief bei -0,96 %. Zum Vergleich: Die letzte Neubegebung im November erfolgte zu -0,64 %.

Das italienische Schatzamt sorgte gleich zum Beginn der neuen Handelswoche für ein üppiges Primärmarktangebot: Anteile zweier Floater und dreier konventioneller BTPs – darunter eine neue 5-jährige Anleihe – wechselten die Besitzer. Insgesamt konnte das Tesoro auf diesem Weg stolze 10 Mrd. EUR aufnehmen. BTP-Renditen weisen zwar weiterhin ein erhöhtes Niveau auf, haben sich zuletzt aber stabilisiert bzw. sogar leicht reduziert. So erfolgte die Aufstockung der BTP 2027 bei 2,28 % und damit 9 Bp. niedriger als bei der Neuemission Ende Januar.

In dieser Woche stehen die vorläufigen EWU-Inflationszahlen im Fokus. Nach Spanien gestern veröffentlichen heute Frankreich und Italien ihre Konsumentenpreise, im weiteren Wochenverlauf folgen Deutschland und die Eurozone. Mit weiteren Anstiegen ist zu rechnen, auch aufgrund der fortgesetzten Steigerungen bei Lebensmittelpreisen. Die Kernteuerung dürfte indes weiterhin gedämpft bleiben, mithin kein Aufwärtsdruck auf die Inflationserwartungen aufkommen. Diese haben zuletzt auf 1,7 % nachgegeben. Zwar impliziert dies Verflachungspotenzial für den deutschen 10/2-Renditespread. Dieser tendiert aktuell allerdings seitwärts, da kurz- und langlaufende Bundrenditen in ähnlichem Maße gesunken sind und eine Parallelverschiebung der Bundkurve bewirkt haben.

Helaba Floor Research
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