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Fixed Income Daily - Politischen Themen im Fokus

Helaba Floor Research - Bonds - 09.02.2017

Britisches Unterhaus billigt Gesetz zum Beginn des Brexit-Verfahrens; Zustimmung des Oberhauses steht noch aus.

Asiatische Börsen uneinheitlich, Japan schwächer.

In dieser Woche gibt es nur wenige Einträge im Datenkalender – Grund genug für Marktteilnehmer, sich politischen Themen zu widmen. Dabei werfen die in diesem Jahr anstehenden Wahlen in Europa lange Schatten voraus. Bei der Präsidentschaftswahl in Frankreich würden Umfragen zufolge Le Pen von der Front National und der unabhängige Kandidat Macron die Stichwahl erreichen, bei der wiederum Macron deutlich vorne läge. Allerdings haben Umfragen sowohl bei der „Brexit“-Abstimmung als auch bei der Wahl Trumps zum US-Präsidenten falsch gelegen. Le Pen will im Falle ihres Wahlsiegs ein Referendum über den Austritt Frankreichs aus der Europäischen Union abhalten und sie hat – ähnlich wie Trump – ein populistisches Wahlprogramm „Frankreich zuerst“. Spätestens seit Bekanntwerden dieses Programms ist klar, dass die Wahl in Frankreich auch eine Entscheidung über die Zukunft der EU und des Euros ist. Auch wenn Meinungsforscher in der jüngeren Vergangenheit daneben lagen: Umfragen, bei der die Rechtspopulistin aufholt, könnten zu einem Anstieg der Risikoaversion beitragen. Das Interesse an deutschen Staatsanleihen würde weiter steigen, während französische Titel und Anleihen der EWU-Peripherie underperformen. Schon jetzt ist die Renditedifferenz zwischen französischen und deutschen Staatsanleihen im 10-Jahresbereich auf dem höchsten Stand seit über vier Jahren.

In den USA stehen heute keine wichtigen Daten zur Veröffentlichung an. Zu erwähnen sind nur die wöchentlichen Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe, die mit Werten um 250 Tsd. auf einem äußerst niedrigen Niveau liegen. Dies lässt auf einen fortgesetzten Stellenaufbau schließen. Entscheidend ist aber die Entwicklung der Stundenlöhne, die bislang nicht auf einen forcierten Preisdruck schließen lässt. Entsprechend werden die Leitzinserwartungen nicht verstärkt. In diesem Zusammenhang sei auf die heute anstehenden Reden von Bullard und Evans verwiesen. Beide Fed-Vertreter haben sich zuletzt für zwei bis drei Schritte in diesem Jahr ausgesprochen. Hinweise auf eine schnellere Gangart wird es vermutlich nicht geben.

Bund-Future Der Future ist erneut gestiegen und das verbesserte technische Umfeld lässt weitere Kursgewinne möglich erscheinen. MACD und Stochastic stehen bei einem Anstieg des Kursmomentums im Kauf. Auch im Wochenchart ist das Aufwärtsszenario intakt. Die nächsten Hürden zeigen sich bei 164,45 und 164,94, dem bisherigen Jahreshoch. Erste Unterstützungen lokalisieren wir bei 162,97 und an der 100-Tagelinie bei 162,77. Trading-Range: 163,00 – 164,94.

Primärmarkt Lange hat sich das irische Schatzamt Zeit gelassen, um nach der syndizierten Emission Anfang Januar die ersten regulären Auktionen durchzuführen. Heute ist es soweit, und es stehen gleich zwei IRISH-Serien im Angebot. Die beiden 5- und 9-jährigen Papiere sollen insgesamt bis zu 1,25 Mrd. EUR einbringen. Falls die Emissionsspanne vollständig ausgenutzt wird, hätte Irland bereits nahezu 50 % seines diesjährigen Finanzierungsbedarfs erfüllt. IRISH-Renditen hatten sich in den vergangenen Tagen vor dem Hintergrund der zuletzt wieder zunehmenden Risikoaversion erhöht – wie auch in den meisten anderen EWU-Staaten. Zuletzt hat aber wieder eine Beruhigung eingesetzt. Die 5-jährige Anleihe rentiert bei 0,09 % und damit sogar knapp 3 Bp. niedriger als zu Monatsanfang. Im Fall der IRISH 2026 ergibt sich im gleichen Zeitraum ein Abschlag von 5 Bp. Gleichzeitig gilt zu beachten, dass Irland im Vergleich zu den restlichen EWU-Peripheriestaaten die solideste Spread-Entwicklung aufweisen kann: Einem Anstieg von 10 Bp. in Italien oder 13 Bp. in Spanien steht ein Plus in Irland von 4 Bp. im Wochenvergleich entgegen.

Die Auktion der 10-jährigen Benchmark-Bund fiel gestern auf fruchtbaren Boden. Die DFA erhielt Gebote in Höhe von 5,3 Mrd. EUR, sodass die höchste Überzeichnungsquote (2,2) seit fast zwei Jahren erreicht wurde. Angesichts der zuletzt robusten Performance von Bundesanleihen ergab sich eine Zuteilungsrendite von 0,33 %, nachdem vor einer Woche noch Renditestände von 0,48 % gemessen wurden.

Mit dem finnischen Schatzamt trat gestern ein seltener Gast in Erscheinung. Die syndizierten Auktionen im Wert von 4,5 Mrd. EUR verteilten sich auf zwei neue 5- und 30-jährige Benchmark-RFGBs und stellten das diesjährige Primärmarkt-Debüt Finnlands dar. Das Pricing erfolgte zu Midswap -30 Bp. bzw. Midswap +4 Bp. Zwar haben auch finnische Renditen in Relation zu deutschen Staatsanleihen in den letzten Wochen zugelegt; im Vergleich mit den übrigen Kernstaaten (siehe auch FI Daily vom 8. Februar) liegt die Risikoprämie mit 22 Bp. allerdings weiterhin auf niedrigem Niveau.

Helaba Floor Research
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